De la Blockchain la piața bursieră: Cum au intrat criptomonedele pe bursele reglementate

Ani de zile, „listarea la bursă” și „criptomonedele” păreau lumi separate: pe de o parte, piețe reglementate; pe de altă parte, active native de internet tranzacționate pe burse netradiționale. Astăzi, acest decalaj a fost acoperit prin intermediul unor vehicule intermediare - ETF-uri/ETP-uri/ETN-uri - care aduc expunere la Bitcoin, Ether și indici cripto direct pe bursele din New York, Toronto, Zurich, Londra, Hong Kong și Sydney. Nu moneda digitală în sine emite „acțiuni”, ci vehicule reglementate care îi reproduc prețul în conformitate cu regulile de supraveghere familiare. În Statele Unite, schimbarea majoră a venit odată cu primele ETF-uri spot Bitcoin (ianuarie 2024) și, mai târziu, ETF-uri spot Ether (iulie 2024), deschizând porțile capitalului către produse conforme cu SEC.

De la Suedia pionieră la Wall Street: etape cheie

Povestea pieței bursiere începe în Europa de Nord: în 2015, XBT Provider (acum CoinShares) a listat „Bitcoin Tracker One” pe Nasdaq Stockholm, primul ETP legat de BTC pe o piață reglementată. În 2018, la Zurich, Amun/21Shares a lansat primul ETP „crypto basket” pe SIX, deschizând calea pentru o gamă largă de produse garantate fizic.

Canada a marcat o altă premieră mondială în 2021 cu Purpose Bitcoin ETF (BTCC) - primul ETF Bitcoin spot autentic - aprobat de autoritatea de reglementare din Ontario și tranzacționat la Bursa de Valori din Toronto: un model care dovedește că un fond care deține BTC în depozite frigorifice ar putea funcționa.

În Statele Unite, progresul a venit atunci când SEC a aprobat simultan 11 ETF-uri spot Bitcoin pe 10 ianuarie 2024 (inclusiv IBIT-ul BlackRock și conversia GBTC de către Grayscale). Câteva luni mai târziu, pe 23 iulie 2024, au fost lansate ETF-urile spot Ether. Aceasta a certificat intrarea celor mai mari două criptomonede după capitalizarea de piață pe listările Cboe, Nasdaq și NYSE prin intermediul ETF-urilor garantate fizic.

În afara Americii, Hong Kong a lansat șase spoturi Bitcoin și ETF-uri pe Ether la sfârșitul lunii aprilie 2024, cu o caracteristică notabilă: crearea/răscumpărarea în natură, ceea ce înseamnă că subscrierile și răscumpărările puteau fi decontate direct în BTC/ETH, precum și în numerar. Un detaliu tehnic, dar unul semnificativ din punct de vedere al eficienței și costurilor.

În Australia, ușa s-a deschis în 2024 atât pe Cboe Australia (Monochrome IBTC, primul ETF spot cu custodie directă), cât și, la scurt timp după aceea, pe ASX (VanEck Bitcoin ETF). Acest lucru a semnalat că această clasă de active este acum integrată și pe piețele din Asia-Pacific.

În Regatul Unit, începând cu 28 mai 2024, Bursa de Valori din Londra admite ETN-uri pe Bitcoin și Ether, inițial restricționate la investitorii profesioniști; în 2025, FCA a lansat consultări privind extinderea accesului la retail, menținând în același timp garanțiile.

ETF, ETP, ETN: ce se schimbă cu adevărat

În SUA, vorbim despre ETF-uri conform regulilor SEC; în Europa, expunerea vine adesea prin ETP-uri/ETN-uri (instrumente de datorie garantate) mai degrabă decât prin ETF-uri UCITS, deoarece regulile UCITS impun o diversificare largă și nu permit un singur activ criptografic ca activ suport al unui fond UCITS. Pentru investitori, rezultatul practic este similar (acces la bursă, custodie instituțională), dar cadrul legal diferă.

De ce este importantă listarea

Introducerea Bitcoin/Ether pe piața bursieră prin intermediul ETF-urilor/ETP-urilor reduce fricțiunile (fără portofele, chei sau burse nereglementate), îmbunătățește gestionarea impozitelor și integrează clasa de active în brokeri, consultanți și fonduri de pensii. Deloc surprinzător, până în 2024, instituțiile financiare majore raportau deja poziții în ETF-uri spot BTC, semnalând o cerere instituțională în creștere.

Pe partea de piață, iShares Bitcoin Trust (IBIT) a devenit cel mai mare fond BTC din lume în 2024 după active, depășind Grayscale: un semn că investitorii preferă structuri mai simple și cu costuri mai mici în locul trusturilor mai vechi.

Descoperă proiecte promițătoare...

Proiecte promițătoare...

(Publicitate)

Articolul continuă...

Riscuri și probleme deschise: custodie, comisioane și reglementare

Aceste vehicule concentrează adesea custodia în câțiva jucători; în SUA, Coinbase Custody a fost esențială pentru mulți emitenți (cu excepții precum Fidelity, care își auto-custodiază, sau VanEck care folosește Gemini). Concentrarea operațională este un risc care merită urmărit; până în 2025, unii emitenți au început să se diversifice prin includerea Anchorage Digital.

Comisioanele scad din cauza concurenței (în special în Europa pentru ETP-uri și în SUA pentru ETF-uri), dar disparitățile rămân. De asemenea, pentru ETF-urile americane pe eteri, miza nu a fost permisă la lansare, limitând capacitatea de a capta randamentul nativ al protocolului în cadrul fondului.

În Europa, regulamentul MiCA a intrat acum în vigoare, creând un cadru unic pentru emitenții și furnizorii de servicii cripto, cu o creștere a numărului de licențe CASP; totuși, problema „ETF-urilor UCITS pe cripto” rămâne nerezolvată din cauza regulilor de diversificare.

Unde sunt utilizate (dincolo de finanțe)

Criptomonedele nu există doar ca „active de investiții” pe burse. Principalele aplicații variază de la plăți și remitențe transfrontaliere, la microplăți și economia creatorilor, la tokenizarea activelor (bilete, credite în lanțul de aprovizionare), finanțe descentralizate și divertisment digital. În acest domeniu, formate reglementate precum casino live au adoptat, de asemenea, soluții cripto pentru plăți sau testarea tehnologiei — fără ca acest lucru să implice încurajarea utilizării, ci pur și simplu ca unul dintre domeniile în care brandurile și platformele experimentează.