Ce a cauzat de fapt prăbușirea cu 50% a Bitcoin? Nu este ceea ce cred traderii

Bitcoindeclinul la aproximativ $60,000 pe 5 februarie a reflectat performanța acțiunilor de software cu creștere rapidă, conform analiză de la managerul de active cripto Grayscale. 

Corelația sugerează că scăderea de 50% de la vârf la minim a rezultat din reducerea riscului generalizat al portofoliilor orientate spre creștere, mai degrabă decât din probleme specifice piețelor de criptomonede. Acest model pune la îndoială reputația Bitcoin ca aur digital și consolidează clasificarea sa actuală ca activ tehnologic emergent.

Cum a evoluat Bitcoin în timpul scăderii masive din februarie?

Bitcoin a atins un minim local de aproximativ 60,000 de dolari pe 5 februarie, reprezentând o scădere de la vârf la minim de peste 50% de la începutul lunii octombrie. Vânzarea masivă s-a accelerat în cele două săptămâni premergătoare minimului, înainte ca Bitcoin să-și revină parțial în zilele următoare.

Declinul s-a extins în toate sectoarele cripto, unele segmente ale pieței altcoin înregistrând scăderi de 65% până la 70% de la începutul lunii. Cu toate acestea, amploarea vânzărilor masive a coincis cu o slăbiciune a activelor tradiționale de creștere, în special a acțiunilor tehnologice.

Analiza Grayscale a comparat mișcările prețului Bitcoin cu un indice al acțiunilor de software din SUA cu raporturi ridicate între valoarea întreprinderii și vânzări. Un raport ridicat dintre activele electrice și vânzări indică de obicei că investitorii se așteaptă la o creștere semnificativă a veniturilor în timp, o caracteristică comună în tehnologiile emergente. Corelația strânsă dintre aceste două clase de active în timpul scăderii oferă dovezi că factorii macroeconomici au determinat declinul, mai degrabă decât preocupările specifice criptomonedelor.

De ce s-a mișcat Bitcoin odată cu acțiunile software?

Mișcarea constantă dintre acțiunile Bitcoin și cele software provine din clasificarea lor comună ca active cu durată lungă. Activele cu durată lungă își obțin valoarea în principal din fluxurile de numerar viitoare așteptate și din adopție, mai degrabă decât din câștigurile sau utilitatea curente. Acest lucru le face deosebit de sensibile la schimbările condițiilor de lichiditate și ale ratelor dobânzii.

Atât companiile de Bitcoin, cât și cele de software cu creștere rapidă se confruntă cu dinamici similare ale investitorilor. Atunci când apetitul pentru risc se contractă și lichiditatea se restrânge, investitorii reduc de obicei expunerea la activele dependente de proiecțiile de creștere viitoare. Declinul simultan al ambelor piețe sugerează o cauză comună, înrădăcinată în condițiile macro-lichidității.

Raoul Pal, fondator și director executiv al Global Macro Investor, a susținut Scăderea pieței care a șters 250 de miliarde de dolari din capitalizarea pieței cripto a fost rezultatul unui deficit de lichiditate din SUA, mai degrabă decât unor probleme specifice criptomonedelor. El a menționat că afirmațiile „criptomonedele sunt moarte” reflectă narațiuni similare despre inteligența artificială care înlocuiește firmele de software, însă ambele sectoare au decăzut împreună.

Ce sunt activele pe termen lung și de ce sunt importante?

Activele cu durată lungă reprezintă investiții a căror valoare depinde în mare măsură de așteptările privind viitorul îndepărtat. Spre deosebire de activele care generează fluxuri de numerar imediate sau servesc utilităților curente, activele cu durată lungă impun investitorilor să facă presupuneri cu privire la ratele de adoptare, creșterea veniturilor și condițiile pieței cu ani sau decenii următori.

Companiile de tip „software-as-a-service” exemplifică această categorie. Evaluările lor reflectă creșterea preconizată a abonamentelor și extinderea pieței, mai degrabă decât profitabilitatea actuală. În mod similar, propunerea de valoare a Bitcoin se concentrează pe rolul său potențial ca activ monetar global și depozit de valoare, rezultate care depind de adoptarea viitoare mai degrabă decât de utilitatea prezentă.

Descoperă proiecte promițătoare...

Proiecte promițătoare...

(Publicitate)

Articolul continuă...

Această clasificare explică de ce ambele clase de active reacționează similar la modificările lichidității și ale așteptărilor privind rata dobânzii. Atunci când lichiditatea se restrânge sau ratele de actualizare cresc, valoarea actualizată a fluxurilor de numerar din viitorul îndepărtat scade proporțional pentru toate activele cu durată lungă.

Este Bitcoin o rezervă de valoare sau un activ de creștere?

Analiza Grayscale poziționează Bitcoin atât ca o rezervă de valoare, cât și ca un activ de creștere, deși aceste caracteristici există la orizonturi de timp diferite. Bitcoin posedă atribute similare cu aurul monetar, inclusiv ofertă limitată, descentralizare și independență față de statele naționale. Rețeaua a demonstrat rezistență de-a lungul ciclurilor de piață, împotriva potențialilor atacatori și în ciuda concurenței din partea miilor de criptomonede alternative.

Aceste caracteristici susțin clasificarea Bitcoin ca o rezervă de valoare pe termen lung. Rețeaua funcționează pe bază de cod open-source, menține un nivel ridicat de descentralizare și se bazează pe o infrastructură fizică care a atins o scară semnificativă. Grayscale susține că rețeaua va continua probabil să funcționeze dincolo de durata de viață actuală și ar putea păstra valoarea reală în diverse scenarii economice.

Cu toate acestea, Bitcoin rămâne tânăr la 17 ani. Aurul a servit drept monedă timp de mii de ani și a funcționat ca bază a sistemului monetar internațional până la începutul anilor 1970. Astăzi, aurul se clasează pe locul doi ca mărime în rezervele oficiale de valută, după dolarul american și înaintea euro. Bitcoin nu a atins un statut comparabil ca activ monetar.

Această diferență dintre starea actuală și rolul potențial viitor creează caracteristicile de creștere ale Bitcoin. Investițiile în Bitcoin reprezintă poziționarea pentru o potențială adoptare ca activ monetar digital dominant într-o economie cu agenți de inteligență artificială, robotică și piețe de capital tokenizate. Până când această adopție se va materializa, prețul Bitcoin va rămâne probabil sensibil la apetitul pentru risc și va evolua odată cu portofoliile orientate spre creștere.

Ce mecanisme de piață au determinat vânzarea masivă?

Mai mulți indicatori tehnici indică faptul că vânzătorii din SUA sunt responsabili pentru slăbiciunea recentă a prețurilor. Bitcoin s-a tranzacționat cu o reducere semnificativă pe Coinbase în comparație cu Binance în timpul minimelor pieței. Coinbase reprezintă cea mai mare bursă din SUA ca volum, în timp ce Binance operează ca cea mai mare bursă offshore. Această diferență de prețuri sugerează că vânzătorii interni au dominat acțiunea pieței.

Piețele derivatelor cripto au arătat semne de reducere semnificativă a gradului de îndatorare. Dobânda deschisă agregată pentru cele mai mari patru burse de futures perpetue a scăzut cu mai mult de jumătate din octombrie. Ratele de finanțare, care reprezintă costul deținerii de poziții lungi în contracte futures perpetue, au devenit negative pentru cele mai mari active cripto în funcție de capitalizarea de piață. Asimetria opțiunilor a atins niveluri extreme, indicând o cerere sporită de protecție împotriva pierderilor.

Acești factori tehnici sugerează că vânzarea masivă a reprezentat un eveniment de reducere a gradului de îndatorare și de reducere a riscurilor, mai degrabă decât preocupări fundamentale legate de rețeaua sau tehnologia Bitcoin.

Cum au afectat problemele de lichiditate din SUA piețele cripto?

Pal a identificat mecanisme specifice de lichiditate din SUA care au contribuit la tensiunea pieței. Facilitatea Reverse Repo a Rezervei Federale, prin care băncile și fondurile pieței monetare parchează numerar peste noapte, și-a încheiat epuizarea în 2024. Această facilitate a servit anterior ca o compensație atunci când Trezoreria SUA și-a reconstruit contul de numerar.

Reconstrucțiile Contului General al Trezoreriei creează de obicei impacturi negative asupra lichidității asupra piețelor. Anterior, drenajele simultane ale RRP-ului compensau aceste efecte prin eliberarea de lichiditate în sistemul financiar. Odată cu golirea RRP-ului, reconstrucțiile Contului General al Trezoreriei funcționează ca drenaje pure de lichiditate, fără compensări disponibile.

Două închideri guvernamentale și ceea ce Pal a descris drept „probleme cu instalațiile sanitare din SUA” au exacerbat scurgerea temporară de lichiditate. Acești factori structurali au afectat toate activele de risc, nu doar piețele de criptomonede.

Întârzierile Legii CLARITY în cadrul Comitetului Bancar al Senatului în cursul lunii ianuarie au adăugat probabil presiune asupra evaluărilor criptomonedelor. Cu toate acestea, corelația cu acțiunile de software sugerează că incertitudinea de reglementare a jucat un rol secundar față de condițiile mai largi de lichiditate.

Concluzie

Corelația Bitcoin cu acțiunile de software cu creștere rapidă în timpul vânzărilor masive din februarie demonstrează clasificarea sa actuală pe piață ca activ tehnologic emergent, mai degrabă decât ca rezervă de valoare matură. Scăderea de 50%, presiunea de vânzare din SUA și ieșirile spot de ETP Bitcoin în valoare de 318 milioane de dolari au coincis cu scăderi ale acțiunilor de software și cu reducerea gradului de îndatorare a pieței derivatelor. 

Analizele realizate de Grayscale și Global Macro Investor atribuie slăbiciunea constrângerilor de lichiditate din SUA și finalizării exonerării Reverse Repo, mai degrabă decât problemelor specifice criptomonedelor. Comportamentul Bitcoin ca activ pe termen lung sensibil la apetitul pentru risc și condițiile de lichiditate reflectă stadiul său incipient pe curba adoptării monetare, comparativ cu istoria milenară a aurului.

Resurse

1. Raport de la GrayscaleMarket Byte: Tranzacționarea cu Bitcoin seamănă mai mult cu creșterea decât cu aur

2. Raport de CoinDeskBitcoin este o tranzacție tehnologică deocamdată, nu aur digital, spune Grayscale

3. Bitcoin pe CoinMarketCapAcțiunea prețului BTC